今年早些时候，比利时发生了一件重要的事情。KBC，该国最大的银行保险集团，通过其自助经纪平台Bolero开启了针对零售投资者的受监管比特币和以太坊交易。

重要的不仅仅是一个主要的欧洲银行使得访问数字资产成为可能。更加重要的是这种访问是如何被引入的：在一个现有的受监管平台内，在一个已建立的客户旅程中，并作为客户已使用的更广泛金融环境的一部分。

这一模式充分说明了市场的未来走向。

银行分发数字资产的第一个时代已被围起来

在过去近十年中，触及数字资产的银行都是保持一定距离的。在许多情况下，这种做法是有道理的。数字资产引发了有关保管、治理、合规、适用性和运营韧性的困难问题。欧洲的监管碎片化只增加了这种犹豫。

因此，数字资产通常被视为与核心银行业务相邻而非其组成部分。

这种局面现在正在改变。随着欧洲各地的机构逐渐将数字资产评估为并非一个需要独立商业和运营架构的单独类别，而是作为最终可能需要与其他金融产品和服务处于相同控制环境的能力。这种转变仍然不均匀，机构的进展速度各不相同，但战略方向变得越来越清晰。

MiCA是催化剂

加密资产市场法规，或称MiCA，并没有消除所有挑战，也没有使采用变得自动。但它帮助缩小了金融机构最犹豫的最大来源之一：数字资产在运营上属于哪里？

在MiCA之前，提供数字资产服务意味着在各个国家的制度中穿梭，每个制度都有不同的许可要求、保管规则和消费者保护标准。对于已经运营着盈利的经纪业务的银行来说，建立独立数字资产提供所需的合规成本是很难证明的。

MiCA将这种复杂性压缩成一个单一、可护照的框架。首先，位于比利时、西班牙、德国或法国的银行可以在与证券相同的监管逻辑下提供数字资产交易。运营问题从“我们是否应该构建一个数字资产产品？”转变为“我们是否应将数字资产添加到我们已有的产品中？”引发了一场根本不同的对话，欧洲银行正以惊人的速度回应。

模式已显现

看看过去十二个月中谁做出了改变。BBVA在西班牙上线。德国最大的合作银行集团DZ Bank紧随其后。法国外贸银行通过其Forge子公司建立了数字资产基础设施。而现在在比利时的KBC。

它们都是欧洲最严格的金融机构，都达成了同样的建筑结论：数字资产属于现有架构，而不是与之并存。

它们将数字资产能力接入现有的合规、报告和客户系统。从客户的角度来看，购买比特币与购买股票感觉相同。从银行的角度来看，它通过相同的操作轨道进行。这就是关键所在。

为何这改变市场结构

首先，信任转移。欧洲银行共同服务于数亿零售客户，这些客户已经拥有经纪账户、验证的身份和已建立的银行关系。当数字资产出现在这一框架内时，目标市场会在没有一个新用户登陆新平台的情况下瞬间扩大。

这一机会的规模是显著的。在欧盟，预计到2030年，数字资产的拥有率将达到约25%，而在2024年为9%，2020年为4%。这一扩张在很大程度上是由MiCA推动的，以及预计在即将到来的周期中成熟的银行主导的数字资产项目。现在积极行动的银行正在通过它们已控制的渠道捕捉到这一波流。

其次，客户关系留在银行。 在独立模型中，加密交易所拥有客户。在嵌入式模型中，银行拥有客户。这一点对产品开发、交叉销售和长期经济都至关重要。提供数字资产的银行可以最终提供代币化债券、结构性产品和数字资产财富管理，所有这些都在同一关系中。

第三，范围超越了交易。相同的吸收模式正在出现在支付和结算中。彭博智能估计，稳定币可能在2030年前占据超过50万亿美元的年度支付。问题是谁将发行和分发它们。随着银行开始发行代币化存款并将稳定币功能集成到其支付系统中，数字支付的竞争动态从“银行对区块链”转向“哪家银行首先行动”。

真正的问题不是技术而是分发

如果这种模式成立，出现的竞争格局将不会是加密建立的那种。它不会被交易量或代币上市所定义。它将被哪些机构能够像提供其他金融产品一样无缝地提供数字资产来定义，无论是在交易、支付和保管方面，能够做到这一点的机构将是生产规模而非试点规模。

其中一部分能力将会内部构建。很多将会被收购。并购模式已经开始形成：那些意识到自己无法快速构建的银行正在购买或合作以获取数字资产基础设施，就像它们历史上在市场数据、结算和风险系统上的做法一样。

真正的转变在于分发。一旦数字资产通过银行平台流动，目标市场将永久性地改变。MiCA使这一建筑在架构上成为可能。现在银行正在将其实现。整个行业应更加关注。