比特币ETF自九月份以来延续了最长的资金流入潮，黑石的IBIT在六个月内录得最佳周表现，但链上数据表明这波反弹可能建立在沙堡之上。

根据SoSoValue的数据，现货比特币ETF在4月24日录得第九天连续资金流入，增加了1445万美元，使这一波潮流的总额大约达到了21亿美元。这九天的增长是自2025年9月以来最长的。

每周的资金流入情况也讲述了类似的故事。在截至4月24日的一周中，ETF的资金流入为8.237亿美元，在此之前是996.4万美元和786.3万美元的连续两周——三周连续强劲的机构需求。黑石的IBIT领跑，录得9.83亿美元的周资金流入，是六个月来的最高记录。

链上数据的警告

尽管ETF的需求显然很高且持续，但并非所有信号都是看涨的。根据链上分析平台CryptoQuant的创始人朱炳熙的说法，目前的反弹缺乏一个关键要素。

朱在周一推特上表示：“比特币目前处于期货驱动状态。未平仓合约在上升，但尽管有ETF的资金流入和赛勒的购买，链上显性需求仍然是净负的。历史上，熊市结束时现货和期货的需求都会恢复。”

CEX.IO的首席分析师伊利亚·奥季琴科也对此发出了警告。“近期价格走势表明，短期平仓在此次反弹中发挥了重要作用，未平仓合约与价格一起上升，这表明杠杆助长了此次动向，”他对Decrypt表示。“这通常意味着此次反弹的至少一部分是由于短期挤压，而非单纯的现货需求。”

这种不平衡在平仓数据中显而易见。根据CoinGlass的数据，自4月13日以来，短期平仓总计约28亿美元，而多头平仓为18亿美元，明显显示出看跌交易者被出其不意地抓住。

由于看跌交易者仍在增加空头敞口，奥季琴科表示，如果更多的空头被迫平仓，反弹还有进一步上升的空间。然而，如果要使反弹变得可持续，强劲的现货需求、增加的链上活动和更广泛的参与是必要的。没有这些，可能会出现修正。



朱的警告突显了相似的脱节。

尽管ETF在吸收供应，但在交易占多数的交易所中，现货购买并没有跟上。这种情况表明期货投资者的杠杆增加，而非真正的现货积累。

奥季琴科提到，近期ETF需求的一个重要部分可能与现金和套利交易有关，机构在卖空CME期货的同时购买IBIT股票，以捕捉价差。

这种策略是市场中性的，意味着并非所有的资金流入都应该被视为绝对看涨的信心。在现金和套利交易中，机构购买现货比特币ETF股票的同时在CME上卖空比特币期货，凭借价格差异获利，无论比特币是上涨还是下跌。

支持比特币不确定的上升趋势展望的是负的资金费率，这是交易者为保持现货和期货价格之间的平衡而支付的费用。负的资金费率表明投资者正在开设空头或看跌头寸。

期权市场的25 delta偏斜也呈负值，徘徊在-2%至-5%之间，这表明投资者正在为下行保护支付溢价。

“资金费率接近历史低点，而长期持有者的积累水平创下纪录，”奥季琴科说道。“这两组中的一组很可能会被证明是非常错误的。这种紧张关系通常不会持续太久，当它解决时，动向往往会迅速而决定性。”

在现货需求追赶之前，比特币和更广泛的加密市场的前景仍然不确定。

根据CoinGecko的数据，比特币目前交易价格约为77,800美元，过去24小时下跌0.2%，但过去一周上涨约3.5%。

在预测市场Myriad上，属于Decrypt母公司Dastan的用户给比特币的下一步行动指定了75%的概率，认为其可能首先将价格推高至84,000美元。然而，投资者在短期内仍然看跌，认为比特币在周一收盘超过78,000美元的概率为42%。

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