- 富达数字资产将比特币2026年第一季度的NUPL评分定为0.21，将BTC置于谨慎的“希望-恐惧”区间。
- BTC、ETH和SOL年初至今分别下跌25%、31%和38%，部分原因是1月份出现了25.6亿美元的强制平仓。
- 以太坊的稳定币转移价值突破18万亿美元的历史高点，标志着2026年第二季度现实世界的实用性增长。
比特币的NUPL读数将投资者置于富达研究人员所描述的“希望-恐惧”区间，这一状态的特点是适度的未实现利润和谨慎的市场情绪。该读数并未确认是否已经形成了持久底部，尽管研究团队指出，类似的NUPL水平历史上通常会预示着63%的中位数一年回报。
更广泛的市场状况不太稳定。以太坊的NUPL在第一季度下降了171%，从0.17跌至-0.12，价格下跌了29%。Solana的NUPL下降了148%，降至-0.67，而SOL价格在同一时期下降了33%。两个网络在2月初触及局部低点后，显示出不确定的稳定迹象。
来源：富达数字资产报告。
年初至今（YTD）这三种资产的表现均为负。比特币下跌25%，以太坊下跌31%，自1月1日以来，Solana下降了38%。一年的滚动情况则更为复杂：比特币下跌17%，Solana下跌33%，而以太坊则是唯一上涨的，上涨了15%。
两次大规模的强制平仓事件在年初加速了下跌。富达分析师指出，加密市场在1月30日吸收了25.6亿美元的强制平仓，2月4日则有21.3亿美元。这些事件，加上围绕凯文·沃尔什被提名为美联储主席的不确定性及市场对2026年不降息的预期转变，增强了对数字资产的风险规避情绪。
比特币的动能信号于2025年10月18日转为负值，当时BTC交易接近107,000美元，目前仍处于负区间。自该信号翻转以来，比特币已下降约36%。在2026年第一季度的大部分时间内，BTC在62,500美元到76,022美元之间波动，市场努力建立支撑。
衡量比特币市值与其算力的“基准指标”在2025年10月进入了“被低估”区间。在过去91天中，有78%的时间处于均值负一个标准差以下。富达的分析师在报告中指出，以前的熊市在2018年和2022年分别经历了298天和299天的类似状况，这暗示2026年10月可能是周期投资者的一个关键参考点。
比特币的算力跌破了2025年9月首次突破的一泽塔哈希每秒（ZH/s）里程碑。这一下降与价格收缩和两次美国寒冷天气事件有关，这促使矿工减少能耗。富达的分析师驳斥了矿工将算力转向人工智能（AI）工作的说法，指出比特币挖矿硬件是特定应用的，更可能被出售或迁移而非重新利用。
比特币的市场主导地位在2026年第二季度持续上升，此前在2025年下半年有所回落。富达报告将主导地位的扩大视为资本仍集中于比特币的信号，且对山寨币的转移有限。报告建议，主导地位的停滞或反转可能标志着风险偏好行为的早期转变。
以太坊的链上使用指标显示出不同的情况。交易活动环比上升34%，活跃和新地址分别增长34%和18%，均超过2021年牛市的峰值。研究团队指出，较低的交易成本往往会导致垃圾活动，令人质疑使用增长是否具有经济意义。
以太坊的稳定币转移价值在过去12个月中突破历高，总转移量超过18万亿美元。30天平均转移价值从592亿美元上升至734亿美元。转移成本连续第二个季度保持在1美元以下。富达研究人员将其解读为稳定币用于支付和结算活动的证据，与投机性价格行为无关。
Solana的稳定币转移量在价格下跌期间保持稳定，该链的30天平均转移价值上升8%至72亿美元。在2026年第一季度，Solana的月活跃和新地址分别增长50%和35%，达到自2021年以来的最高水平。在2024年至2025年初的表情符号币期间，网络费用达到了顶峰，目前仍处于下降趋势。
富达的研究人员将当前市场状况描述为“修复阶段”，而不是晚期周期的利润环境，任何持续的扩张都依赖于地缘政治的缓和、监管的明确性以及更清晰的美联储政策路径。
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