比特币国库公司以创纪录的速率承担债务以资助其比特币购买，Capriole Investments创始人查尔斯·爱德华兹警告说。他将这一趋势追溯到他在2025年10月的预测，认为数字资产国库（DAT）模型在结构上激励借款以制造收益，进一步补充道：

“比特币国库正以创纪录的速度杠杆化。早在2025年10月，我就警告过这种不可持续的商业模型被激励依赖债务来产生虚假的‘收益’。”

图表显示了加密国库公司的债务增长，来自Capriole

他主要反对的核心在于该策略产生其头条收益的方式。数字资产国库或DAT是一家公开公司，通过筹集资金（通常通过债务或股票销售）来在其资产负债表上积累比特币。该模型由Strategy Inc.（纳斯达克：MSTR）首创，能够在比特币上涨时放大收益，但也会增加杠杆，以至于当价格下跌时，借贷购买的公司可能会面临筹集现金、偿还债务或出售的压力。

今年早些时候，爱德华兹将DAT的快速扩展与1929年的杠杆投资信托进行了比较，称其为“等待发生的杠杆爆炸。”他指出，目前存在大约200家比特币国库，并认为它们越是杠杆化，回调就可能通过被迫去杠杆化逐级涌现出，随着每一个卖家的抛售推低价格。

此外，他的“虚假收益”指控切中了国库公司自我营销的根本，因为许多公司将比特币每股增长指标吹捧为一种收益。爱德华兹认为，这一数字在很大程度上是发行新债务和新股而非真正收入的产物。简单来说，这可以被视为一个飞轮，仅在资本市场保持开放且价格保持高位时才能运作。

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随着如此多的公众公司和交易所交易基金（ETF）现在持有比特币，在他看来，同步解除杠杆可能使一场普通的调整变得更加剧烈。

此警告正值国库模型面临真正压力之际，Bitcoin.com News本月早些时候报道，比特币国库公司正在面临借贷或出售的考验，问题已经转向流动性（即公司如何在不削减比特币持有的情况下资助红利、债务成本和其他承诺）。

这种压力已经到达市场顶端，因为 Cryptoquant数据表明 Strategy之外的国库购买已崩溃，非Strategy公司在30天内合计购买了1000个比特币，较2025年8月的峰值下降了99%。因此，Strategy现在持有大约76%的所有企业比特币。

其他公司则更加依赖杠杆。例如，日本的Metaplanet在大约两年内进行了约20轮比特币融资的债务交易，包括零息债券，致力于追求100,000个比特币的目标。Bitcoin.com News报道该公司即使在其库存达到40,177个比特币时，仍录得7.25亿美元的季度亏损。

比特币最近经历了自2022年FTX崩溃以来最糟糕的一周，跌破60,000美元，创纪录的交易所交易基金（ETF）流出冲击了市场。在下行过程中，助推国库繁荣的金融工程反向运作，首先施加压力于债务最重的公司。

展望未来，如果比特币复苏，爱德华兹所担忧的杠杆可能会再次看起来像精明的金融工程。如果下行持续，加杠杆的国库将是首先感受到压力的。

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