以下嘉宾投稿来自 BitcoinMiningStock.io， 一个提供与比特币挖矿、人工智能和加密货币战略相关公司数据的公共市场情报平台。最初由Cindy Feng于2026年6月3日发布。

如果你跟踪比特币挖矿股票有一段时间，你可能会注意到：当公司需要现金时，它们倾向于发行更多股票，你的股份就会缩小。多年来，这种模式几乎成为常态：稀释持有者，继续前进。

这就是让我对IREN最新融资行动印象深刻的原因。该公司现在将自己定位为人工智能云服务提供商，而不仅仅是比特币矿工，刚刚以投资级评级筹集了36.5亿美元的债务，且没有发行一股新股。我不得不读了两遍条款。如何比头条更有趣，它告诉你哪些公司实际上值得拥有。

IREN 实际上做了什么

6月1日，IREN（纳斯达克：IREN）关闭了一项36.5亿美元的融资，以购买其与微软的人工智能云合同所需的GPU。条款相当有趣：混合成本为6.00%、由高盛和摩根大通安排，以GPU和微软合同支付的现金作为担保。

然后，IREN的情况更好了。微软还预先支付了19.4亿美元的账单。在这笔贷款和预付款之间，该公司覆盖了大约96%的58.1亿美元GPU成本，而无需动用自己的资金，所有这些都是为了执行一项价值97亿美元，为期五年的合同。

管理层表示，它“实际上几乎没有花钱就获得了GPU”，并引用了3.31%的全包成本，尽管我会对这个数字持谨慎态度。它将微软的预付款视为免费的资金，但预付款实际上是IREN稍后用计算能力偿还的预付款。诚实的借款成本是6.00%。这就引出了一个真正的问题：像这样的公司如何以6%的利率借入数十亿美元，而这个行业在债务市场完全被拒绝了多年？答案就是信用评级。

该交易如何获得投资级评级

该融资设施的评级为A（惠誉）和A（低）由DBRS。信用评级仅仅是借款人偿还能力的等级，而每个机构使用自己的标签。以下是“A”级的排列：

任何BBB（上B）及以上的都是投资级的。在这一线以下，债务被视为高收益或投机级。A级位于投资级区域的内部。

现在重要的部分。作为一家成长型公司，IREN自身并不接近A级。但贷方并不是在真正押注IREN。他们是在押注持有AAA长期信用评级的微软。这是借款人能够获得的最安全的评级。由于债务是以微软的合同支付作为担保，因此机构忽略了IREN和快速老化的芯片，转而评估微软承诺的强度。深入分析，IREN实质上是以微软的资产负债表进行借款。

这一分数比完美低了一档，IREN的A级而非微软的AAA，是机构因微软承诺未覆盖的部分所付出的代价：快速贬值的GPU，以及IREN在交付上可能出现失误的风险。

为什么这个评级能够解锁最便宜的资金

投资级评级不仅仅是好看。它决定了谁被允许借款。IREN所采用的市场是保险公司和养老金基金放置资金的地方。它们持有巨大的长期资金池，用于未来的索赔和支付，它们希望获得稳定的低风险收入，而规则基本上禁止它们持有低于投资级的任何债务。

达到投资级标准，你就打开了那扇门，获得最深、最便宜的资本。未能做到，你就会面临私人信贷基金收取接近两位数的利息费，而这正是该行业一年前所处的境地。评级就是那扇门。微软的信用就是钥匙。

IREN 不是第一个

CoreWeave在3月份获得了投资级GPU融资，成功关闭了一项85亿美元的GPU支持交易，评级几乎相同。

IREN的评级高一档，并且它拥有自己的数据中心，而CoreWeave主要是租赁。你会期望这能转化为更便宜的资金。实际上并没有。两者的价格几乎相同，约为SOFR加2.13%（SOFR是当前基准利率）。评级优势和拥有的建筑是很有利的条件，但实际上促成这两笔交易的是相同的事情：一个值得评级的客户。这就是关键。其他一切都是平局的分界线。

最终思考

那么IREN的股东应该从这一切中得到什么呢？

潜在收益是真实的。用债务和客户现金而不是印发行新股来资助58.1亿美元的建设，是该行业通常做法的反转。没有稀释，资本比公司在其他地方能找到的资金更便宜。

问题是杠杆。股权持有者现在站在这些贷方的后面，贷方对GPU和微软的付款拥有优先索赔权。如果合同表现不佳，债务会在股东看到任何收益之前就被偿还。

然后放眼未来，因为这一规则设定的意义超出了IREN。现在决定哪些公司能够廉价融资的不是它们的兆瓦组合，而是它们是否签署了能够支持评级的客户。TeraWulf和Cipher拥有谷歌支持的Fluidstack（Cipher还拥有AWS）；Applied Digital、Core Scientific和Hut 8也在追逐同样的目标。找到一个投资级的客户，你就可以像IREN一样借款。如果没有，你就只能继续出售股票以求生存。

然而，我仍然会保持一点怀疑。这些GPU在三到五年内就会老化，而债务的期限更长，所以评级机构正赌这些合同能够比硬件持续更久。并且，这种需求大部分是超大规模公司的资金，用于支持它们计划出租的产能。目前来看，这行得通。但是，在购买这些公司的股票之前，有一个值得询问的问题就是IREN刚为自己解答的：他们的客户是谁，他们的信用有多好？

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