整理 & 编译：深潮 TechFlow

主持人：Taiki Maeda

播客源：Taiki Maeda

原标题：Why Bitcoin is About to Print A God Candle

播出日期：2026 年 5 月 5 日

要点总结

在本期视频中，Taiki Maeda 深入分析了比特币 （BTC） 当前的市场走势，并分享了他对本轮行情的最新看法。

他认为，目前的市场已经基本消化了边际卖盘，而“比特币四年减半周期”的传统叙事却让许多投资者过早离场。与此同时，Michael Saylor 通过 STRC 不断购入 BTC，这一行为正推动市场进入一个反身性驱动的上升通道。

在 Taiki 看来，比特币当前最重要的支撑并非市场情绪，而是每月可以量化追踪的结构性买盘。只要 STRC 对比特币的需求持续存在，BTC 就很可能会继续“沿着忧虑之墙”稳步上涨。

在这一判断的基础上，Taiki 还分享了他为何希望摆脱“中等认知偏差”（midcurve bias，指过度复杂化导致的投资误判），并尝试以小仓位押注 Zcash （$ZEC），将其视为一种具有最高反射性（即市场情绪和价格波动互相强化）的资产。此外，他还解释了自己为何坚信本轮行情将由比特币率先上涨，并逐步向波动性更高的加密资产扩散。

精彩观点摘要

关于看涨 BTC 的逻辑与“四年周期”失效

• “此前市场顶部形成时，边际买家基本已经被耗尽，推动估值继续抬升的那批 DAT 也已经力竭；而现在情况正好反过来，边际卖家在我看来已经被消耗得差不多了，DAT 反而重新开始发力。”
• “当 BTC 还在 6.5 万到 6.6 万美元附近时，人们的悲观程度甚至超过了 Luna、3AC 和疫情崩盘之后的阶段。”
• “真正该买的时候，通常都不会让人觉得舒服；大家总想等到社交媒体重新变得一致看多时才下手，但那往往已经不是最好的价格了。”
• “很多人都觉得，大家可以一起在顶部卖掉，然后再一起等到 Q4 抄底，但我觉得这是一种被市场提前消化了六七个月的懒惰预期。”
• “如果所有想卖的人都已经提前卖完了，那 Q4 真要再创出新低，需要谁来继续砸盘？”

关于 STRC（Saylor）的反身性飞轮

• “3 月份，他大概买了 15 亿美元的比特币；4 月份，他又买了大概 34 亿美元的 BTC。更重要的是，这些买盘大多集中在每个月的第二周。”
• “早期以及上一轮行情里，Saylor 经常是在市场已经加速上冲、情绪极热时大举追涨买入，这本来就是他的角色；但最近这几个月，他实际上是在逢低承接，这就很值得重视了。”
• “Saylor 连续几周宣布几十亿美元的 BTC 买入，自然会推高比特币价格；而 Bitcoin 上涨，又会让 MSTR 的 mNAV 回升，让股东相信 his 加杠杆策略是增厚每股持币量的；mNAV 回升之后，他就更容易继续融资，进而再去买更多比特币。”
• “只要 STRC 的价格高于 100 美元时，Saylor 就可以发行新股，把钱拿去买 BTC。换句话说，他是在以大约 11.5% 的美元资金成本去加仓比特币。只要 BTC 的涨幅高于这个门槛，这套模型就能运转下去。”
• “从今年 7 月中旬开始，他计划将每月一次的大额比特币购买分成两次进行，分别安排在月中和月底。这种调整可以让他的买入操作不容易被市场提前布局，未来他可能会进一步将购买频率提高到每周一次。”

关于摆脱“中等认知偏差（Midcurve Bias）”

• “我第一轮周期太左，第二轮周期又太中间，于是到第三轮周期，我开始想换一种思路。我想把前两轮学到的东西结合起来：既保留对风险的敏感，又别因为熊市 PTSD 把自己永远困在‘中间地带’。”
• “市场很多时候不会奖赏最会做 PPT 的人，而是奖赏那些真正抓住主升浪的人。所以这次，我至少想在小部分仓位上，试着往‘最大反身性’这个方向去靠。”

关于 Zcash （$ZEC） 的投资逻辑与反身性

• “一旦它跌到 50 美元以下，市场就会立刻觉得‘谁还在乎隐私’；而一旦它涨到 400 美元附近，舆论又会变成‘隐私是人权，这是最重要的赛道之一’。也就是说，Zcash 的很多叙事，本来就是由价格先点燃的。”
• “Naval 还说什么‘Bitcoin 是对法币的保险，Zcash 是对 Bitcoin 的保险’。”
• “因为它和 BTC 一样是 2,100 万枚供应，也有减半周期；目前它的市值大约只有 BTC 的 0.5% 左右。所以市场完全可能在某个阶段开始讲一个新的故事：为什么 Zcash 不能达到 BTC 市值的 1%、2%，甚至更高？”

关于 BTC 与山寨币的轮动关系

• “一轮熊市走向牛市的第一阶段，最重要的事情就是 BTC 先领涨。我不相信那种‘市场刚见底，以太坊就先自己起飞’的剧本，要重建整个行业的信心，必须先由 Bitcoin 带头。”
• “最聪明的做法，反而是接受更高的买入价格，用已经赚到的 BTC 利润去切换到更高 Beta 的资产，而不是现在就提前埋伏一大堆自己也没那么确定的叙事。”
• “VC Tech、L1、DeFi 这些故事，并不是眼下最容易被资金接受的方向。相比之下，像 Bitcoin 这种‘价值储藏’叙事，或者 Zcash 这种‘隐私’叙事，反而更简单、更直接，也更容易在牛市里被市场快速理解。”

关于交易心态与大钱逻辑

• “我越来越觉得，投资也该追求一种‘按睡眠质量调整后的收益率’。能舒服睡觉、舒服生活、同时还拿着自己真正相信的资产，长期来看往往比天天高压盯盘更可持续。”
• “很多人以为收益来自频繁交易，但我觉得市场里大部分钱，其实是靠持有那些会上涨的资产赚到的，而不是靠不停换手。”
• “在加密这种高度反身性的市场里，很多时候只需要一两根足够漂亮的阳线，人们的心态就会立刻被修复。价格一涨，大家就会重新觉得自己聪明，重新愿意承担风险，重新相信行业还有未来。绿色 K 线本身，就会制造新的买盘。”
• “空头听起来通常更聪明，牛市里他们也总能讲出一堆精致的风险故事；可现实往往是，乐观的人更容易赚到大钱。”
• “真正的大钱，不在于买和卖，而在于等待。牛市里你赚钱，熊市里你变富。”

回顾我看涨 BTC 的逻辑

Taiki Maeda:

我认为，比特币很快就会走出一根足以让空头闭嘴的神级大阳线，给整个市场来一次久违的“绿色 K 线疗法”。这期视频里，我会解释为什么我依然看多 BTC，为什么我把 Zcash 加进了自己的中长期组合，以及我接下来的整体计划。

先说我为什么认为市场已经见底，并且正在进入一轮新的牛市。过去几个月我一直在强调一个判断：此前市场顶部形成时，边际买家基本已经被耗尽，推动估值继续抬升的那批 DAT 也已经力竭；而现在情况正好反过来，边际卖家在我看来已经被消耗得差不多了，DAT 反而重新开始发力。这里我说的 DAT，主要就是 Michael Saylor 和 Strategy 这类结构性买盘，而且我认为，只要 Saylor 这套打法继续奏效，后面迟早会有更多人跟进。

过去半年我最关注的一直是资金流向。判断市场时，我会反复问自己三个问题：现在大家是怎么站队的？还有谁会卖？还有谁会买？六七个月前，当 Bitcoin 还在六位数附近时，市场共识是 BTC 要去 25 万美元，ETH 要去 8,000 到 10,000 美元，Q4 的山寨季几乎被当成铁律；在那样的环境里，真正正确的事反而是把仓位卖给这些一致看多的人。

当时我看到的一个重要信号，是 MSTR 的 mNAV 在去年 10 月、11 月开始崩塌，我把那理解成一轮大行情走到尾声的警报。但过去几个月，市场的情绪彻底翻了过来。BTC 一跌到 6 万美元附近，大家又开始喊 4 万、5 万见，以太坊回到 1,000 美元，Q4 保证还有更好的底部。可在我看来，这种判断非常懒。伊朗战争期间，美股一度跌了 10%，比特币却守住了 6.5 万美元；而恐惧贪婪指数甚至打出了自 2017 年推出以来最低的月度读数。换句话说，当 BTC 还在 6.5 万到 6.6 万美元附近时，人们的悲观程度甚至超过了 Luna、3AC 和疫情崩盘之后的阶段。

我不是那种机械看情绪指标的人，但这种极端悲观说明一件事：很多人已经卖了，很多人已经转去做股票，Twitter 上充满了压抑和疲惫。如果你本来就是比特币的长期信徒，这至少值得你认真想一想。真正该买的时候，通常都不会让人觉得舒服；大家总想等到社交媒体重新变得一致看多时才下手，但那往往已经不是最好的价格了。

我也越来越怀疑，四年周期这次会失灵。很多人都觉得，大家可以一起在顶部卖掉，然后再一起等到 Q4 抄底，但我觉得这是一种被市场提前消化了六七个月的懒惰预期。去年市场在 12 万美元附近时，不少人以为 ETF 和特朗普会带来“超级周期”；等 BTC 从高位回撤 40% 到 50%，跌到 6 万到 7 万美元区间时，那批原本高位看多的人才终于投降，转而相信四年周期、相信 Q4 才是真正的低点。

可问题在于，如果所有想卖的人都已经提前卖完了，那 Q4 真要再创出新低，需要谁来继续砸盘？当然，衰退、量子计算之类的黑天鹅永远可能发生，但如果只看眼前的市场结构、买卖双方的状态，以及美股和加密各自的位置，我并不清楚还有什么足够强的力量，能把 BTC 再往下打很多。对我来说，7 万美元以下至少已经是一个值得承担风险、值得开始定投和加仓的区域。

还有一点我最近常想：即便你相信周期，所谓“真正的顶部”未必发生在 Bitcoin 去年 10 月短暂上冲 12.5 万美元的时候。相反，我觉得真正的情绪高点，可能是 ETH 在去年 8 月冲到 5,000 美元的时候。那时 Tom Lee 在疯狂买入，市场对 ETH 的热情远比 BTC 那根冲高回落的上影线更像顶部。如果你把那一刻当成情绪见顶，那我们其实已经走完了大半段熊市；这么看，夏天开始重新承接风险，也未必不合理。

所以，我现在的核心结论很简单：历史级别的恐惧、伊朗战争期间没有创新低、边际卖家被耗尽，而 Saylor 像凤凰一样浴火重生，重新抬起了结构性买盘。这些因素加在一起，让我愿意继续看多 BTC。

STRC 投资观点更新

Taiki Maeda:

接下来进入我这几个月一直在跟踪的 STRC 逻辑。到目前为止，这套思路基本都在按我预想的方向推进，而且我认为它还会继续起作用。

我一直在按月记录 Saylor 的买入情况。3 月份，他大概买了 15 亿美元的比特币；4 月份，他又买了大概 34 亿美元的 BTC。更重要的是，这些买盘大多集中在每个月的第二周。现在才刚进入 5 月，所以我预期下周开始，他又会逐步加大买入力度，本周可能只是先买几亿美元，然后在月中形成一个更大的买入高峰。

有一件事让我印象很深：如果你把 Strategy 历史上最大的那些比特币买入公告列出来，会发现今年已经占了其中三笔，分别在 1 月、3 月和 4 月。把这些时间点放回 BTC 走势图里，你会发现一个过去和现在很不一样的区别。早期以及上一轮行情里，Saylor 经常是在市场已经加速上冲、情绪极热时大举追涨买入，这本来就是他的角色；但最近这几个月，他实际上是在逢低承接，这就很值得重视了。

相比只看价格，我更愿意观察 MSTR 的 mNAV。过去 Saylor 往往会在 mNAV 高于 2 的时候大买，因为那意味着他可以把 MSTR 的高溢价卖给市场，再拿到现金去买 BTC；但最近这三次大买，居然都发生在 mNAV 只有 1 左右的时候。也就是说，他在溢价几乎贴地的时候，依然找到了新的融资渠道，继续买入比特币。

这背后真正重要的，是反身性飞轮。Saylor 连续几周宣布几十亿美元的 BTC 买入，自然会推高比特币价格；而 Bitcoin 上涨，又会让 MSTR 的 mNAV 回升，让股东相信他的加杠杆策略是增厚每股持币量的；mNAV 回升之后，他就更容易继续融资，进而再去买更多比特币。这套逻辑当然不是没有风险，但在我看来，我们依然处在这轮反身性刚刚展开的阶段。与其现在就赌世界末日，不如先承认它在运行，而且押注它还会继续运行。

STRC 的机制本身并不复杂。只要你在除息日前持有 STRC，就能拿到大概 11.5% 的年化收益；而当 STRC 的价格高于 100 美元时，Saylor 就可以发行新股，把钱拿去买 BTC。换句话说，他是在以大约 11.5% 的美元资金成本去加仓比特币。只要 BTC 的涨幅高于这个门槛，这套模型就能运转下去。

当然，有人会说，这听起来很危险。是的，它确实有杠杆成分，但这并不代表它一定会立刻出问题。Saylor 完全可以在 BTC 涨到更高位置后，卖出 MSTR、回购并注销一部分 STRC，完成去杠杆；他也可以在 STRC 长时间站上 101 美元时，下调收益率，把资金成本从 11.5% 往 10% 压，降低未来风险。在我看来，STRC 的均衡收益率大概就在 10% 左右，如果未来美联储降息，这个门槛还可能继续下降。

Saylor 讲这套“数字信用”故事时，最核心的一点是：它能打开一批原本不能直接买 BTC 的买家。比如 BlackRock 的优先股与收益类 ETF，如今就已经把 STRC 这类产品纳入重要持仓；VanEck 的类似产品里，也给了它不低的配置。所谓“婴儿潮一代会为了 11.5% 的收益去买它”，听上去像个段子，但现实就是，只要他们买了，Saylor 就能拿着这些钱继续去买比特币。

而且，如果一个人真觉得 BTC 会跌回 4 万或 5 万美元，他根本没有理由去买 STRC。正因为如此，在我看来对 STRC 的需求，本质上就是一种更委婉的 BTC 多头表达。你可以不喜欢 Saylor，也可以觉得这东西最终会出问题，但只要市场还在用真金白银买它，这件事就值得尊重。

对我来说，最直接的交易结论就是：当你知道有一个实体会在每个月前两周可预测地买入数十亿美元 BTC，那最简单的赚钱方式，往往就是直接持有 BTC 本身。至于 5 月他会买多少，我并不知道；但只要 STRC 还能稳定站在 100 美元附近，我就倾向于认为，这个月、下个月，甚至接下来几个季度，BTC 都仍然有继续被抬高的理由。

在市场中赚钱的秘诀之一，就是比其他人更深入地理解某些事物。过去几个月，理解 Stretch 的运作逻辑是一个非常有效的投资策略。而且我认为，只要 Stretch 继续表现良好，这种机会依然存在。

Michael Saylor 即将调整他的比特币购买策略。从今年 7 月中旬开始，他计划将每月一次的大额比特币购买分成两次进行，分别安排在月中和月底。这种调整可以让他的买入操作不容易被市场提前布局，未来他可能会进一步将购买频率提高到每周一次。这种策略的好处在于，它可以增加 STRC 的市场流动性，降低波动性，从而吸引更多的机构投资者入场。

目前来看，Saylor 已经找到了让  STRC 持续运作的方法。现在市场上对 STRC 的杠杆使用并不多，但如果未来出现过度杠杆化的情况，比如用 STRC 作为抵押品借入稳定币或美元，然后再用这些资金购买更多 STRC，并不断重复操作以追求高达 40% 的年化收益率 （APY），那么风险就会大幅上升。不过，目前这种情况还没有出现。所以，只要市场对 Stretch 保持谨慎态度，并且杠杆使用不过于激进，我对持有比特币以及投资其他加密货币风险资产依然充满信心。

接下来的两周，我预计 Saylor 会购买数十亿美元的比特币。这个预测的依据不算明确，比如我曾预计他在 4 月会买入 20 亿美元，结果他买了 35 亿美元。所以这次我只能做一个保守估计，但我认为这次的购买可能会将比特币价格推高到 8 万美元以上。届时我计划卖出部分仓位。我会在后续的投资组合部分详细说明这一点。现在我持有多头头寸，但我并不打算长期保持这种状态。

关于 Stretch 的未来，有人认为它最终会失败，我并不完全认同。我认为，即使 Stretch 最终失败，它在过程中依然可能推动某些代币价格上涨。而且这并不是一个“全有或全无”的局面，Saylor 还可以通过去杠杆化或降低利率等方式进行调整。我觉得目前市场过于悲观，很多人只关注可能导致市场崩盘的因素，比如量子计算、四年周期等，却很少有人去思考可能出现的积极变化。比如，数字信用 （digital credit） 的成功可能会带动其他 DAT 效仿，从而推动市场进入牛市，实现“绿色 K 线疗法”。

当然，我不是先知，无法预测未来。我只是一个试图掌握加密市场反身性和飞轮效应的人，并希望能将这些概念分享给你们。

摆脱“中等认知偏差”

Taiki Maeda:

再往下说，我想聊聊自己为什么最近开始主动摆脱“中等认知偏差”的，并想分享一下自己在过去几个加密货币周期中的心路历程。

如果你在加密市场经历过几个周期，可能会对这种心理变化感同身受。在我的第一个周期里，我完全是在左侧曲线状态：追逐涨得最快的项目，完全不管风险。当时我 YouTube 上播放量最高的视频，甚至是教别人如何参与 Polygon 上的高收益项目。

到了 2022 年熊市，我虽然在顶部卖出，但抄底抄得太早，结果还是被重创。正因为上一轮熊市里吃了这种亏，所以从 2023 年到 2025 年，我整个人都变成了一个中曲线选手。那段时间我最关注的是现金流，去买 ETH、研究 DeFi、研究 Uniswap 和 MakerDAO，也确实赚到了一些钱，但回头看，我明显是跑输的。

也就是说，我第一轮周期太左，第二轮周期又太中间，于是到第三轮周期，我开始想换一种思路。我想把前两轮学到的东西结合起来：既保留对风险的敏感，又别因为熊市 PTSD 把自己永远困在“中间地带”。如果我们真的已经进入新一轮牛市，那我更想押注那些最具反身性的东西，谁在牛市里最可能因为价格上涨而进一步强化叙事，我就想去买谁。

这并不意味着我会把全部仓位都压在最疯的资产上，而是说，我不想再一味靠过度理性来限制收益。市场很多时候不会奖赏最会做 PPT 的人，而是奖赏那些真正抓住主升浪的人。所以这次，我至少想在小部分仓位上，试着往“最大反身性”这个方向去靠。

市场的反身性与 ZEC 的投资逻辑

Taiki Maeda:

在这个框架下，我买了一些 Zcash，仓位不大，但我觉得它是我最近看到的最典型、也最有意思的反身性标的之一。

我理解的反身性很简单：价格上涨，会让市场对某个资产的基本面和叙事产生更强烈的信心。Zcash 的历史就非常符合这个特征。过去 9 年里，它的价格大部分时间都在一个很宽的区间里来回震荡。可一旦它跌到 50 美元以下，市场就会立刻觉得“谁还在乎隐私”；而一旦它涨到 400 美元附近，舆论又会变成“隐私是人权，这是最重要的赛道之一”。也就是说，Zcash 的很多叙事，本来就是由价格先点燃的。

我记得去年 10 月，Balaji、Naval、Mert、Arthur Hayes 这些人几乎像约好了一样同时开始吹 Zcash。当时我第一反应其实是困惑，尤其 Naval 还说什么“Bitcoin 是对法币的保险，Zcash 是对 Bitcoin 的保险”。那时我主要在做空山寨和 ETH，对它并不感兴趣。但凡是能突然暴涨的东西，总会逼着你去看一眼，于是我就开始重新研究它。

研究之后我承认，它确实有一些让我没法完全忽略的点。第一，它已经存在将近 9 年，不是什么 VC 打包出来、只靠短期叙事推高的项目。第二，过去一段时间里，SEC 针对 Zcash Foundation 的多年调查已经结束，而且没有采取任何行动。第三，Zcash 生态的 Open Development Lab 最近又从 a16z、Paradigm 等机构那里筹到了一笔钱。与此同时，我也看到不少围绕合规隐私币方向的游说和推进动作。

很多人会把 Monero 和 Zcash 放在一起比较，然后说 Monero 才是“更纯粹”的隐私币。但在我看来，这种赛道最后更看社会共识，而不是技术参数本身。就像 Bitcoin 作为货币未必真的最适合日常支付，但只要更多人认同它比 Litecoin 更像“好钱”，那它就会赢。Zcash 也有可能走向那种“更合规的隐私币”定位，再叠加未来法律或监管环境上的变化，它未必没有重新获得市场认知的机会。

还有一个我觉得不能完全忽视的角度，是量子计算。因为我本来就持有很多 BTC，所以我并不是对量子风险毫无感觉的人，我也同意比特币社区在这件事上看上去有些过于从容。从这个意义上说，Zcash 某种程度上也可以被理解成一层对 Bitcoin 的对冲。再加上如果价格先涨起来，隐私、量子抗性这些叙事也只会变得更强，这就让它的反身性更明显了。

如果一定要找一点“基本面”，那我会看它的 shielded pool，这个池子一直在向右上增长。我的理解是：你可以把 Zcash 放进 shielded pool 里，之后再从另一个地址取出来，本质上有点像一个混币池。池子越大，匿名集越大，它的实用性也越强。现在里面已经有数百万枚 Zcash，这至少说明，它不是一个完全没人使用、只剩价格故事的东西。

当然，我也承认隐私叙事本身很容易显得虚无缥缈。Zcash 没有像 BTC 那样明显的现金流锚，也没有很清晰的下限和上限，所以它要么猛拉，要么猛跌。但也正因为如此，在我已经持有大量 BTC 和 HYPE、同时又想给组合里放一个真正可以“左曲线”一点的标的时，Zcash 看上去就很合适。

它和 BTC 一样是 2,100 万枚供应，也有减半周期；目前它的市值大约只有 BTC 的 0.5% 左右。所以市场完全可能在某个阶段开始讲一个新的故事：为什么 Zcash 不能达到 BTC 市值的 1%、2%，甚至更高？说实话，我也不知道答案。我只是承认，这是一个很容易被价格带着走、又可能在牛市里突然爆发的资产，所以我愿意先拿一点仓位坐进去。

BTC 与山寨

Taiki Maeda:

一轮熊市走向牛市的第一阶段，最重要的事情就是 BTC 先领涨。我不相信那种“市场刚见底，以太坊就先自己起飞”的剧本，要重建整个行业的信心，必须先由 Bitcoin 带头。如果你去看 BTC 市场份额的图标，会发现它和上一轮底部阶段其实有些类似：先做一个双底，然后随着 BTC 上行，市场份额也一起走高。我觉得这是一种健康的结构。对我来说如果比特币市占率能继续去到 60% 甚至 70%，那反而说明这轮行情底部更扎实。

上一轮周期其实已经给过我们很清楚的经验：熊市转牛市的第一个阶段，大部分山寨币都不会立刻有什么表现，真正大多数山寨的超额收益，往往发生在牛市更靠后的阶段。Solana 就是个很好的例子，它真正走出来，是在 BTC 从 1.6 万涨到 3.5 万美元之后，市场先被 Bitcoin 带着恢复信心，财富效应出来了，大家才开始去追“下一个更猛的东西”。

所以，我现在更愿意把精力集中在 BTC 上，等 BTC 涨到足够高、市场自然给出信号，再决定哪些山寨值得参与。也许那时候最好的做法，反而是接受更高的买入价格，用已经赚到的 BTC 利润去切换到更高 Beta 的资产，而不是现在就提前埋伏一大堆自己也没那么确定的叙事。

我最近也在想，AI 和自动化工具越来越强，会不会让黑客攻击变得更多。这几年已经看到一堆安全事故了。如果未来漏洞、攻击和代码风险变得更普遍，那些以复杂技术和执行为核心的加密叙事，可能会持续面临结构性逆风。DeFi 的 TVL 现在看起来也不算特别强，Aave 之类的指标还在回落，这对曾经靠讲 DeFi 内容起家的我来说其实有点难受。

但也许市场就是在告诉我们一件事：VC Tech、L1、DeFi 这些故事，并不是眼下最容易被资金接受的方向。相比之下，像 Bitcoin 这种“价值储藏”叙事，或者 Zcash 这种“隐私”叙事，反而更简单、更直接，也更容易在牛市里被市场快速理解。它们当然也有执行风险，但至少不需要投资者先理解一大套复杂机制，才能知道自己为什么该买。

所以，如果你问我接下来市场会更在乎什么，我的答案大概是：会先在乎最简单、最容易被理解、同时也最容易产生反身性飞轮的叙事。BTC 会先涨，然后山寨轮动才会跟上。

我的投资计划与仓位

Taiki Maeda:

我现在持有大量 BTC 现货，同时还有一部分永续合约多头，整体大概是 150% 的多头敞口；此外还有一些 Zcash 和 HYPE。我大概率会在接下来一两个月里，逐步把这部分 BTC 永续多单平掉。

Saylor 的买盘主要集中在每个月第二周，所以我也许会等这一个月，或者再等一个月，趁着这一波结构性买盘完成之后，把杠杆降下来，我不想一直活在盯着爆仓价和资金费率的状态里。

我越来越觉得，投资也该追求一种“按睡眠质量调整后的收益率”。能舒服睡觉、舒服生活、同时还拿着自己真正相信的资产，长期来看往往比天天高压盯盘更可持续。也许一年里只会出现几次非常疯狂的山寨季，那时候再更积极一些；但平时更重要的，还是在熊市里研究、建立认知、建立仓位，然后在行情回来的时候拿住它。

很多人以为收益来自频繁交易，但我觉得市场里大部分钱，其实是靠持有那些会上涨的资产赚到的，而不是靠不停换手。我现在更想成为一个舒服的现货持有者，而不是一个永远高杠杆、永远绷着神经的人。

链上这部分，我最近主要在 farming Saturn，我的思路很直接：如果 STRC 的模式会继续增长，那链上版本大概率也会出现，而链上资本永远在寻找收益。把这类资产做成 token，在 DeFi 里进一步循环、叠杠杆，几乎是迟早会发生的事。只要这件事发生，它从机制上就会继续利好 BTC。

所以我愿意拿一部分资金去参与这些项目的积分 farming。当然，它们不是无风险产品，我也不会说这适合所有人。但过去半年里，链上其实并没有出现太多我愿意花时间研究和参与的“稳定收益型”机会，而这类链上 STRC 衍生品算是少数让我觉得值得花时间的方向。

从更投机一点的角度讲，如果这些项目未来发币，它们甚至可能会变成某种意义上第一个“得到 Saylor 间接背书”的链上山寨项目。Saylor 也一直在谈这类基于 STRC 的链上稳定币、风险分层和数字信用结构，所以我相信这条线后面还会继续有人做。至于值不值得、什么时候 TGE，就请大家自己研究了。我自己目前两边都有参与，Saturn 的 TVL 已经接近 1 亿美元，如果它后面继续往 5 亿美元走，市场对它的关注度也会进一步提高。

BTC 的“神级大阳线”与绿色 K 线疗法

Taiki Maeda:

虽然我不是一个宗教意义上的信徒，但我相信 Bitcoin 的神级大阳线，也相信所谓的“绿色 K 线疗法”。

我真正想表达的是，在加密这种高度反身性的市场里，很多时候只需要一两根足够漂亮的阳线，人们的心态就会立刻被修复。价格一涨，大家就会重新觉得自己聪明，重新愿意承担风险，重新相信行业还有未来。某种意义上，这也是我前面一直在讲的反身性分析：绿色 K 线本身，就会制造新的买盘。

过去几年这个行业被各种骗局和失败案例伤得很深，但我依然觉得，Bitcoin 会率先带着整个市场走出低谷。只要你不相信 BTC 会归零，那它继续上涨本身，就足以给行业重新注入信心。而且，下一轮顶部未必只来自 Saylor 一个人。真正值得警惕的，可能是未来几个月、几年里，越来越多的人看到 STRC 套路有效之后，开始复制它。

想象一下，如果 Tom Lee 也开始说“数字信用”有效、要发行某种基于 ETH 质押收益的版本，其他 DAT 也开始照着 BTC、ETH、SOL 一路复制，市场就会再次进入那种所有人一起借钱买币、再用上涨强化融资能力的阶段。真到了那一步，你大概率就该往那些巨阳线里卖了，因为那将是非常危险的后期信号。

但在那之前，我还是觉得太多人只盯着会出什么问题，而没认真想过有什么事可能会朝好的方向发展。空头听起来通常更聪明，牛市里他们也总能讲出一堆精致的风险故事；可现实往往是，乐观的人更容易赚到大钱。尤其当恐惧贪婪指数跌到 10 以下时，我觉得更合理的选择不是继续沉迷灾难叙事，而是开始用更积极的眼光重新看待这个行业。

真正的大钱，不在于买和卖，而在于等待。牛市里你赚钱，熊市里你变富。熊市给你的最大礼物，是让你有时间从那些在低点恐慌抛售的人手里，慢慢把好资产接过来；等市场回暖之后，你只需要拿着它，去过自己的生活，回头再看时，价格可能已经更高了。

所以，我现在最想做的，就是不要太早把自己吓出去，不要让熊市 PTSD 再次主导我的判断。我确实认为，2026 年 2 月开始，我们已经进入了一轮新的牛市。今天回头看会觉得这个说法很激进，但我相信未来再回头看时，BTC 在 6.5 万美元附近的价格，会让很多人问自己：当时为什么没有买？为什么没有更早一点承认市场已经变了？

我的结论就是这样。我喜欢我现在持有的这些币，我希望它们继续上涨；我相信绿色 K 线疗法，也希望空头继续被市场教育。