- Cryptoquant 数据显示，比特币在 2026 年 4 月的涨幅从 66,000 美元到 79,000 美元完全是由永续合约需求驱动，没有现货支持。
- 到月底，比特币的 Cryptoquant 多头分数从 50 降至 40，表明在投机性反弹后链上基本面恶化。
- Cryptoquant 研究人员警告，目前的需求模式与 2022 年熊市开始时相似，使得 79,000 美元的阻力面临进一步被拒的风险。
根据 Cryptoquant 的最新报告，比特币的显性需求指标跟踪估计的链上现货购买活动的 30 天变化，在整个 4 月的价格运行中保持负值。永续合约的需求在同一时间窗口内扩大，因为投机交易者通过杠杆推动价格上涨，而不是直接积累币。
Cryptoquant 研究人员将上升的期货活动与收缩的现货需求之间的差距描述为链上信号中最明显的迹象之一，表明价格上涨是投机性质。当现货需求下降而价格上涨时，市场的边际买家定位于衍生品，而不是真正的比特币。
分析师对需求数据的分阶段分析使这种动态难以争辩。4 月反弹的每个阶段都显示出更高的永续合约需求与负的现货显性需求并存。这不是现货买家落后并赶上来的一种情况。在期货活动上升的同时，现货需求积极收缩。
Cryptoquant 市场策略师指出，这种结构的反弹往往是自我限制的。在没有新现货需求来消化高价格的情况下，期货头寸的解除成为下一个下跌的主要驱动因素。
Cryptoquant 研究人员所绘制的历史平行关系是直接的，并值得认真对待。相同的需求特征在 2022 年熊市初期出现，当时永续合约需求在孤立扩张，而现货显性需求持续收缩。该设置在几个月的价格下跌之前出现。Cryptoquant 在不同周期中一致应用链上需求分解，并将这种模式识别为价格脆弱性的可靠早期指标。
比特币已经开始从 4 月的高峰回落。价格在反弹高点后从 79,000 美元滑落至 75,000 美元，这种走势与历史上由期货引领的反弹在投机性头寸开始解除后如何解决一致。截至 5 月 2 日星期六，比特币的交易价格略高于 78,000 美元，此前又尝试达到 80,000 美元的关口。
Cryptoquant 的多头分数指数在 4 月下降从 50 到 40，再度回到中性阈值以下，返回到熊市区域。该指数在 4 月中旬短暂达到 50，即中性区域，尽管在此期间价格上涨了 20%，但月底时滑落至 40。Cryptoquant 将分数为 40 的条件描述为“变得看跌”，将市场置于历史上与持续价格疲软相关的区间。
多头分数是 Cryptoquant 从多个链上和市场指标构建的复合指数，范围从 0 到 100。分数高于 50 反映出看涨条件，分数低于 50 反映出看跌条件。市场行动也与美国与伊朗的冲突及地缘政治动荡相吻合。昨天，特朗普表示冲突已经结束，这给比特币和股票市场带来了另一次提振。
Cryptoquant 分析师得出结论，若没有显性需求从负转正的反转，任何向 79,000 美元地方高点的反弹都将缺乏产生持续突破所需的链上支持。
数据并不保证重演 2022 年的长期下跌，但 Cryptoquant 明确当前的需求结构与价格脆弱性的历史特征相匹配，而不是积累。
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