比特币最近跌至60,000美元以下的新周期低点，引发了投资者的关键问题：比特币是否再次便宜了？这个答案可能会影响接下来的周期情绪。

根据Grayscale Investments研究负责人Zach Pandl于6月9日发布的一份研究报告，综合链上估值指标表明，比特币现在的交易价格低于其长期平均估值。BTC是否已经触底可能取决于监管进展和杠杆持有者，但数据指向相较于历史趋势的低估。

“根据一系列链上估值指标的信号，答案是肯定的，但不如之前周期低点那么显著，”Pandl在回应“比特币便宜了吗？”这一问题时写道。最新数据显示，BTC的交易价格低于其长期估值平均水平，但并不接近FTX崩溃后所见的更深折扣。

Grayscale的研究负责人表示：

“我们相信此次熊市可能会比过去更浅，因为之前的牛市较为温和，以及市场结构在ETP可用性、财富平台部署和其他类型的机构采用方面的改善。”

Pandl认为，比特币的市场结构在过去几年中发生了显著变化。交易所交易产品、财富平台的访问以及机构的采用可能有助于解释为什么比特币可能不需要在吸引买家之前重新回到早期熊市的极端状况。

该估值模型结合了三个链上指标。净未实现利润和损失（NUPL）衡量持有者是否处于盈利或亏损状态。价格/累计价值天数损毁（CVDD）将比特币的价格与基于长时间持有币的移动的长期价值基准进行比较。市值/热量值（Thermo Cap）将比特币的市场价值与累计矿工收入进行比较。

尽管估值信号令人鼓舞，Grayscale表示，有两个主要因素可能会决定比特币的下一步行动。

第一个是CLARITY法案在美国参议院的命运。Grayscale将该立法视为可能影响投资者如何评估数字资产监管风险的短期催化剂。

CLARITY法案将为数字资产建立一个联邦市场结构，包括代币分类、交易所、经纪人、保管和披露的规则。美国众议院于2025年通过了该法案，参议院银行委员会在五月份以两党投票形式推进该法案。该法案仍需全体参议院的批准。

第二个因素是杠杆比特币持有者是否能在当前市场压力下承受而不引发额外的抛售。如果 heavily leveraged 投资者被迫平仓，比特币可能面临重新下跌的波动。

Grayscale的研究负责人表示：

“我们对CLARITY持乐观态度，但预测市场表示这是一场赌注。”

投资者正密切关注这两个发展。监管进展可能会支撑信心，而稳定的杠杆可能会缓解对强制抛售的担忧。

目前，Grayscale相信比特币当前的估值可能为长期投资者提供了有吸引力的机会。该公司并没有明确市场触底的预测，但其研究表明，BTC的交易价格相对于历史标准存在折扣。这个折扣是否会成为可持续的底部可能取决于参议院的进展、杠杆情况和市场压力。

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