当美国现货比特币交易所交易基金（ETF）在2024年1月启动时，投资者有超过十种基金可供选择。贝莱德、富达、方舟投资、Bitwise、VanEck、富兰克林邁菲和其他几家公司进入了一个被许多人认为将成为竞争激烈的市场。

十八个月后，战斗越来越像是一场两人赛。

数据显示，贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）和富达的Wise Origin比特币基金（FBTC）在吸引新的机构资本方面承担了大部分重任，而较小的基金在决定整体市场方向方面则变得无关紧要。

这一趋势在2026年上半年显而易见。

根据Farside Investors的数据，1月14日，比特币ETF记录的净流入为8.406亿美元。其中IBIT单独占648.4亿美元，而FBTC又增加了1.254亿美元。两只基金当天的总流入超过90%。

4月17日出现了类似的模式，总流入达到6.639亿美元。IBIT引入了2.84亿美元，FBTC又增加了1.634亿美元，约占所有新资金的三分之二。

即使在情绪较弱的时期，两家最大基金的主导地位依然明显。5月1日，总流入达到6.298亿美元，其中IBIT贡献了2.844亿美元，FBTC增加了2.134亿美元。两者合计吸引了近5亿美元的当日总流入。这一模式在2026年的大部分时间里反复出现，两只基金通常在最大的配置日中占据净流入的多数，并常常抵消其他ETF市场的疲软表现。

这种集中现象发生在一个对比特币和更广泛的加密ETF市场来说艰难的一年。比特币年初至今下跌约29%，这一下跌考验了机构的信心，并引发了数波ETF赎回。从5月中旬到6月初，现货比特币ETF记录了多天的重流出。这种抛售与早期期间形成鲜明对比，投资者习惯于将比特币回调视为买入机会。

但是数据凸显出比特币ETF市场的更广泛变化，投资者越来越集中其配置在最大和流动性最强的工具中。

这一趋势尤其使贝莱德受益。

IBIT已成为整个现货比特币ETF领域的旗舰产品，定期发布最大的流入，并常常在市场压力时期充当稳定力量。在几个更广泛的ETF复杂产品经历重流出的时候，IBIT要么保持正流入，要么看到的赎回远低于其竞争者。

这种主导地位并不令人惊讶。许多大型比特币ETF的买家是财务顾问、注册投资顾问、对冲基金、家族办公室、养老金顾问和机构资产配置者。对于这些投资者而言，流动性、交易量和发行人声誉往往与基本的比特币敞口同样重要。

贝莱德在全球管理超过10万亿资产，且与数千个财富管理平台保持着关系。富达作为美国最大的退休和经纪提供商之一，通过其分销网络以及在零售和机构投资者中的长期存在，带来了类似的优势。

因此，许多配置者越来越将IBIT和FBTC视为获取比特币敞口的默认选择。

另一方面，较小的发行者正在努力保持相关性。

诸如富兰克林邁菲的EZBC、VanEck的HODL、Valkyrie的BRRR和WisdomTree的BTCW等基金，经常记录单日资金流入仅为单数字万美金。

在许多交易日，它们的贡献如此之小，以至于对市场的整体方向几乎没有影响。

即使是曾被视为主要竞争对手的基金，包括Bitwise的BITB和Ark的ARKB，如今与行业中两大产品相比也扮演着次要角色。今年早些时候，特朗普媒体与技术集团撤回了其拟议的现货比特币ETF计划，放弃了进入这个现在由贝莱德和富达产品主导的愈发拥挤的市场的努力。

这种集中现象在波动性较大的时期变得尤其明显。当投资者对比特币ETF进行激进购买时，大部分资金流入贝莱德和富达。

当投资者卖出时，那两只基金的表现常常决定该领域是否出现净流入或流出。

这种动态表明比特币ETF市场正进入一个新阶段。与十几家发行人之间的广泛竞争不同，该行业越来越像是一个赢家通吃的商业，其中规模、流动性和分销驱动投资者决策。